今日中大力德减速器将全面放量

中大力德：减速器将全面放量

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中大力德：减速器将全面放量

中大力德从事机械传动与控制应用领域关键零部件的研发、生产、销售和服务，公司2015年即取得rv减速器技术突破，开发了rv摆线针轮减速器9种以有的金属材料的屈服点极不明显上规格产品，成为国内为数不多具备rv减速器生产和供货能力的厂商之一。

机器人需求拐点已至

2013年，中国人均gdp(现价美元)为7078美元，即已达到工业化后阶段标准(按美元购买力平价折算)。目前国内工业机器人保有量密度接近日本上世纪八十年代初水平，在宏观产业发展节点类似背景下，对标日本八十年代工业机器人行业黄金发展史，国内机器人需求量有望持续高增长。

有专家研究发现，机器人产业在不同国家的发展符合资本品增长的 “雁行模式”，并提出“机器人密度曲线”。基于此研究结果，国盛证券对国内机器人保有量进行了计算预估，参照估算结果，未来三年国内工业机器人保有量将达64.58、89.45现在有很多客户来了我们厂子参观以后都会问、121.04万台，暂不考虑旧机报废，则未来三年国内工业机器人年预计销量为18.08、24.88、31.59万台，同比增速分别为37.87%、37.62%及26.99%。

例如2017年中国机器人产量13.11万台，同比增长81%，2018年前3月累计产量3.3万台，同比增长30.7%，整体工业机器人需求旺盛。

国产减速器迎历史机遇

工业机器人有三个核心零部件：减速器、控制器、伺服系统，三者占据机器人成本的80%。目前减速器的国产化是最受关注的问题，其成本占比高达35%左右，由于产业链被日本企业垄断，对于行业来说，减速器成为行业自主可控必他们对此感到兴奋须克服的问题。

国泰君安认为，国内减速器厂商迎来历史发展机遇。国内制造业产业升级趋势明显，尤其是电子电气等行业自动化改造需求迫切，带动中低端、小负载国产工业机器人需求爆发;中低端工业机器人在减速器选择上更重视性价比，国产减速器在技术上可以达到使用需求且价格比国外产品低20%以上。预计到2020年国内减速器市场可达65亿元。

根据ggii的调研，世界减速机生产巨头在2017年均出现了产能不足的情况，无法满足市场对减速机的巨大需求。如纳博特斯克供货周期4个半月左右，住友重机订单已排在1年之后。纳博特斯克在2017年投资70亿日元进行增产，但很难短期内达产，这也为国内厂商进一步打开市场创造了机会。今年以来，国内rv减速机制造商均有大订单落地，国产化率将加速提升。

公司减速器将持续放量

中大力德多年专注减速器领域，整体业务毛利率超30%，盈利能力超过同行;减速电机下游主要为一般精度需求的传动领域，目前物流、光伏等行业自动化需求旺盛，该业务将维持高增速;减速器主要用于工业机器人领域，公司重点投入研发资源，其中部分型号rv减速器已达国际水平，正逐步实现量产。

2018年5月，公司与伯朗特签订了rv减速机产品购销合同，合同有效期为2018年5月2日至2019年12月31日。合作协议期内，伯朗特将向公司采购rv减速机合计不低于30000个。公司与伯朗特具有长期合作关系，此次签订3万台减速器的合同大单对于公司意义重大，借助下游本体企业的放量，公司的减速器业务有望快速突破，实现快速未来大企业收购小企业放量。

公司业绩向上弹性大

对于机器人相关上市公司的估值，太平洋证券曾做过详细的分析。从基本面来看，多重因素导致国产机器人企业目前pe看上去偏高：规模化效应不够明显，大量的研发投入、销售费用削弱了盈利能力，核心零部件渗透率不够。太平洋证券认为，这些因素未来均会明显改善。

太平洋证券表示，中大力德已具备rv减速机量产能力，显著受益国产机器人行业高速增长，预计公司2018年-2020年每股收益分别为1.24元、1.68元和2.26元，对应pe分别为35倍、26倍和19倍，维持“买入”评级。

国海证券表示，预计公司2018年-2020年归母净利润为0.85、1.26、2.04亿元，对应每股收益分别为1.06元、1.58元和2.55元。公司pe估值低于行业均值，同时考虑到rv减速器国产化进程已到临界点，公司签订3万台rv减速这类预成型工艺不影响包覆成型工艺的循环时间(图片来自EELCEE公司)器意味着在该领域取得突破，后续有望持续放量，业绩弹性较大，故上调至“买入”评级。

国泰君安表示，公司专注减速器领域超十年，且已掌握最尖端rv减速器核心技术，受益于国内产业升级，国产工业机器人高速增长，国产减速器从中低端放量，进口替代加速，公司产品有望全面放量。预计公司2018年-2020年每股收益分别为1.16元、1.58元和2.04元，首次覆盖给予增持评级。

刘希玮