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程伟庆寻求个股超额收益比板块轮动更有意义

发布时间:2021-01-08 01:52:07 阅读: 来源:滤网厂家

理财周报:目前市场广泛认为美元反弹及其导致的外盘调整和紧缩预期,让A股发生了本周的下跌?请问对于美元、及全球紧缩预期两个问题的走势您是如何判断的?

程伟庆:从最近几个月的态势看,美元和资产价格(包括股市和商品)呈现出比较强的负相关关系。由于新兴经济体首先复苏,全球投资人的风险偏好上升,大量资金流入新兴市场和商品市场。正是在这个意义上,人们担心美元上涨就会导致新兴市场和商品市场的崩盘。

短期来看,这种影响是存在的(近期股市和美元之间的跷跷板效应也体现了这一点)。但从中期来看,随着欧美经济也进入复苏阶段(尽管这种复苏可能比较缓慢),美元和资产价格可能转而呈现出一种正向关系,经济复苏到一定程度会进一步坚实股市和商品的价格,而加息等因素同时也在推动美元升值,两者完全可能同步上升。

针对这个问题,我们要打破目前的"定势思维"(即始终拘泥于两者的负向关系)。从中长期来看,美元和资产价格都是由经济本身决定的,而不是相互决定的。

理财周报:目前背景下,分析人士前面产生了较为强烈的近期人民币升值和通胀预期(或者说资产价格上升的预期),请问您认可这样的预期吗?对此,中国可能导致的政策调整预期是怎么样的?

程伟庆:由于人民币盯住美元,今年以来美元下跌了12%,造成了人民币实际有效汇率随之下跌(相对于一揽子货币),这也是为什么近期人民币12月NDF出现较为明显的升值预期。但人民币本身还是管制性货币,而且中期美元(3-6个月)见底回升概率较大,这会减轻人民币未来的升值压力。

CPI会在年底会转正,明年1季度可能会达到3%,考虑到经济复苏和流动性依然存在(特别是在货币乘数可能提高的情况下),而且今年的诸多经济刺激政策(如房地产、汽车行业的交易和税收方面的优惠政策)也间接刺激了价格水平回升,这些都使得通胀预期会成为现实存在的问题。

我国现在在努力解决产能过剩的问题,可能着手从地产政策变动开始吧。例如明年第二套房的购买的相关政策。之后还可能会在货币政策上显示出微调。总而言之,就是还没有到那个时间点。因此,还不能过度的预计往后经济的政策变化,毕竟这是一个很微妙的过程。

理财周报:对目前A股所处的状态和后续的行情如何看待?流动性推动的行情结束后,有人看好外需板块,有人仍然看好内需板块,有人又看好资产板块,比如地产银行,到底如何去辨认这些逻辑,下一个支撑性板块在何处?

程伟庆:寻求市场的驱动力比定位热点板块要更为可行,流动性对资产类板块(如地产、金融、有色)的推动力更大,因为这些行业对利率和资本流动的敏感度很高;而业绩因素对周期性的制造类行业的影响力更大,因为这些行业业绩弹性和复苏空间相对较大;现在市场正处于流动性推动和业绩预期交接的过程中,行业轮动的准确把握难度加大。不过,从操作的角度讲,寻求个股的超额收益比把握板块轮动要更有意义。

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