多事之秋决定金价高位运行

笔者认为，欧洲债务危机有进一步蔓延之势，将对银行系统产生较大冲击。除了金融领域，债务危机对实体经济产生的影响将逐渐显现。在经济一体化的今天，欧洲危机不仅仅局限在区域内，对世界经济的复苏都产生负面影响。世界经济在V型反转后，面临更为复杂的局面，黄金避险保值的魅力则得到充分的展现。

欧债“后遗症”浮现

对于“始作俑者”希腊来说，虽然7500亿欧元的援助能化解近期流动性的压力，但未来的利息压力和经济复苏都受到了负面影响。即使希腊顺利将国债稳定在GDP的140%左右，同时EU/IMF只收取5%的低利息，希腊每年的利息支出仍将达到GDP的7%，压力明显。另外，希腊采取紧缩措施，虽然能减轻财政风险，但政府支出的降低将打击疲弱的经济复苏，使希腊中长期的偿债能力有可能进一步消弱，形成恶性循环。

对于其他PIIGS国家来说，虽然各国纷纷采取减薪等措施巩固政府财政，但短暂的平静被西班牙央行接管地区储蓄银行和惠誉下调西班牙主权信用评级打破。欧洲银行系统风险摆到投资者面前，无法回避。欧洲银行持有希腊、西班牙和葡萄牙三国的公共债务总额为1880亿欧元，而持有的三国公共和私人债务总额达1.3万亿欧元，法国、德国首当其冲，其银行风险敞口最大。若债务问题继续恶化，将对银行系统产生巨额的资产减记。

在本次危机中，欧元面临了自1999年诞生以来最严峻的挑战，欧元制度上的缺陷一览无遗。欧洲经济复苏放缓以及货币膨胀，将导致欧元持续贬值成为市场共识，资金不断流出欧洲。

风险资产震荡加剧

目前市场对于来自欧洲的消息理解偏负面，而对于利好的消息反应有限。从最近的事件上看，地区储蓄银行被西班牙央行接管的消息使当日美股股市大跌，欧元汇率下跌至新低。但实际上，该银行总资产仅占西班牙银行系统的0.6%，这说明投资者对于源自欧洲的消息已经是草木皆兵。从宏观经济层面上看，欧洲已经深陷债务泥潭，对于美国来说，欧洲经济复苏可能减速以及欧洲贬值对美国出口产生双重影响，并且，若债务危机进一步升级，美国银行拥有的欧洲银行债权亦会从金融领域对美国经济产生影响。对于大宗商品的商品主要消费国中国，来自房地产调控也给大宗商品的需求带来压力。在复苏前景堪忧的背景下，商品的有效需求缓慢回升，对价格支撑有限，从而形成了大宗商品价格调整，震荡加剧。

黄金一枝独秀

股市和大宗商品重挫，VIX指数大幅波动都显示了市场信心受挫，投资者再次处于迷茫之中。而此时黄金避险的功能再次得到了充分的体现，黄金上冲1250美元后的调整也没有减弱投资者的热情。从黄金SPDR ETF公布的数据上看，持仓量增速明显加快，已达到1268吨。从CFTC持仓量上看，黄金总持仓和净多头持仓都处于历史高位。除了投资需求外，伴随着金价上涨，黄金实物的消费同时增长。资金配合和实物需求的增加，都对金价形成有力支撑。

展望后市，7500亿欧元救助能解近渴而难除远忧，资本外逃以及银行风险暴露给欧洲的复苏雪上加霜。在世界经济一体化的今天，无论是欧洲的出口国还是进口国都将受到影响，使债务危机的冲击不仅限于欧洲本土。在复苏放缓以及风险偏好下降引发市场动荡的多事之秋，流动性将有力保证黄金价格高位运行。

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